NBIS

核心结论：Nebius Group NV (NBIS) 凭借成为英伟达最新硬件首发客户的叙事，正处于 AI 算力基建的估值极度亢奋期；基于当前 $209.18 的股价，其 47.36 倍的 PS 与 50.48% 的营业利润率揭示了极高的“完美定价”风险，在 1 GW 算力建设带

BLUF (Bottom Line Up Front): 鉴于 NBIS 当前高达 47.36x 的 TTM 市销率与近期 50 亿美元可转债带来的资产负债表极度扩张，其 AI 算力云的先发溢价已被完全透支；基于当前 $219.13 的股价，我们给予 1218 个月目标价 $11

核心结论与目标价：NBIS 当前处于极端的“算力基建狂热”定价阶段，在 47.36 倍 PS 的估值下，基本面下行保护极度脆弱；基于当前 $219.13 的股价与 $50 亿可转债带来的潜在稀释压力，1218 个月基准目标价看至 $120.00（隐含约 45% 下行空间），建议机

鉴于 NBIS 当前高达 47.36 倍的 PS 与 50.48% 的营业利润率，其核心逻辑已从“利润释放”彻底转向“算力军备竞赛”，今日宣布的 45 亿美元巨额可转债发行将严重稀释股权并打破任何关于资本回报（回购/分红）的幻想；基于当前 $227.01 的股价，给予 1218

BLUF: 鉴于 NBIS 当前 $277.68 的股价已完全透支短期 AI 算力溢价（PS 达 47.36x），尽管其 5GW 电力储备与 50% EBITDA 利润率构筑了实质性护城河，但估值容错率极低；1218 个月目标价定为 $240.00$320.00 区间，建议机构投

鉴于 NBIS（Nebius Group NV）当前高达 53.88 倍的市销率（PS）与其 $400 亿美元未交付订单的产能瓶颈存在显著的预期错配，在当前 $184.11 的价格下，其估值已透支未来 1218 个月的完美执行预期，我们给予短期（36个月）目标价 $145.00

基于当前 $225.74 的股价与高达 60.94 倍的市销率 (PS)，Nebius (NBIS) 的估值已完全透支其作为 AI 新兴云服务商 (Neocloud) 的未来两年的完美执行预期；鉴于其核心主业深陷亏损（营业利润率 70.55%）且面临 CoreWeave 的强力竞

基于美联储鹰派预期推升信用违约互换（CDS）成本，Nebius Group (NBIS) 极度扩张的资产负债表与高达 48.64 倍的 PS 估值正面临严峻的戴维斯双杀；基于当前 $148.22 的绝对价格与高企的债务杠杆，我们给予 6 个月目标价 $110.00，建议在 8 月

核心结论与目标价 (BLUF): 鉴于 NBIS 当前 $220.97 的定价已透支部分 Vera Rubin 架构的先发溢价，且高达 62.54 倍的 PS 凸显了极端的增长预期，但在英伟达 9.3% 股权背书及 Alphabet 资本开支上调的催化下，给予 1218 个月目标

BLUF (核心结论): 尽管 Nebius (NBIS) 凭借微软与 Meta 的算力合同完成了向 AI 基建的叙事转型，但高达 50.94 倍的 TTM 市销率与 70.55% 的营业利润率表明，其当前 $177.71 的股价已严重透支未来 1218 个月的执行预期；在 AI

BLUF： 鉴于 NBIS 当前高达 62.96x 的 TTM 市销率与 70.55% 的核心营业利润率，其 AI 算力转型（Neocloud）的预期已在 $210.51 的现价中被极度透支，1218 个月目标价下调至 $145.00（隐含约 31% 下行空间），建议机构逢高进行

BLUF: 尽管 NBIS 凭借激进的 AI 算力基础设施布局在过去 52 周实现 323.92% 的惊人涨幅，但高达 61.06x 的 TTM 市销率已高度透支短期预期；基于当前 $195.19 的股价与极端的估值结构，我们给予 1218 个月目标价 $220.00$250.0

随着 Meta 携过剩算力入局 AI 云市场，Nebius (NBIS) 核心的“算力稀缺性”逻辑面临严峻挑战，当前高达 79.16x 的 PS 存在极大的戴维斯双杀风险，基于 $229.18 的现价，1218 个月目标价下看 $140.00（推断），建议机构资金逢高去杠杆。

核心结论：基于当前 $240.30 的现价，NBIS 的定价已完全透支未来 1218 个月的算力扩张预期；其高达 68.88 倍的 TTM 市销率与 70.55% 的营业利润率表明，在极端风险情景下该标的缺乏任何实质性的基本面下行保护。给予 12 个月目标价 $165.00（对应

核心结论 (BLUF): NBIS 凭借向 AI 算力基建（Neocloud）的彻底转型与 Eigen AI 并购重塑了基本面，当前 $286.69 的股价已充分透支纳指 100 纳入的被动资金流入预期；基于 82.18 倍的极端 PS 估值，短期（36 个月）目标价看至 $30

鉴于 NBIS（Nebius Group NV）成功向 AI 云算力转型并确认于 2026 年 6 月 22 日纳入纳斯达克 100 指数带来确定性被动流动性注入，在当前 $232.38 的定价下，其高达 66.61 倍的 PS 已深度透支短期业绩预期，给予 1218 个月目标价

BLUF：鉴于 NBIS 当前高达 62.49 倍的 PS 与激进的 $2025B 资本开支计划，其核心逻辑是算力基础设施的跑马圈地而非资本回报，当前 $220.12 的股价已透支未来 1218 个月的执行预期，给予“减持”评级，12 个月目标价看跌至 $160.00（对应约 4

核心结论 (BLUF): 鉴于 NBIS 当前 $227.81 的股价已完全透支未来数年的 AI 算力基建预期（PS TTM 高达 74.43 倍），且核心主业深陷严重亏损（营业利润率 70.55%），建议机构投资者在 36 个月内采取逢高做空或配对交易（Long CRWV /

BLUF：Nebius (NBIS) 当前正处于 AI 算力基建的超级周期中，尽管短期受巨头订单与聪明钱涌入催化，但在高达 66.24 倍的 PS 估值与极度消耗资本的商业模式下，其传统的资本回报（分红与回购）毫无可持续性；基于当前 $231.09 的股价，1218 个月内若 A

核心结论与目标价 (BLUF): NBIS 凭借“GPU 算力+独立能源”的稀缺叙事在过去 52 周实现了 439.16% 的惊人涨幅，但当前 $207.93 的股价对应高达 61.06 倍的 PS 与 70.55% 的营业利润率，已严重透支短期基本面；鉴于其处于高资本开支周期，

核心结论与投资评级：NBIS 凭借单季 54% 的 AI Cloud ARR 环比增速与英伟达深度绑定，已成功完成向纯正算力基建标的的转型，但当前 $214.77 的股价对应高达 63.04 倍的 TTM 市销率（PS），已完全透支未来 1218 个月的完美增长预期；建议机构投资

核心结论与目标价预期：在当前 $194.14 的价格下，NBIS 的估值（PS 94.15x）已完全脱离基本面引力，针对客户核心关注的“下行保护厚度”，本报告的冷酷结论是——其下行保护几乎为零；建议在未来 36 个月内采取防御性看跌期权或配对交易策略（如多头 IREN / 空头