机构级深度研报

结论与目标价 (BLUF): XPEV 当前股价 $11.08 已触及 52 周极低点（$11.06），市场正以 0.98x PS 的纯硬件制造逻辑对其进行极度悲观的“戴维斯双杀”定价；随着 Robotaxi 商业化推进与 8 月交付量（39,107 辆）的强劲反弹，预计 121

BLUF（核心结论）： TSLA 当前现价 $356.09，其高达 352.78x 的 TTM PE 标志着市场已彻底剥离其传统车企属性，完全按“AI 算力+具身智能”逻辑定价；在 FSD 欧洲监管破冰的催化下，1218 个月目标价看至 $450.00（推断），但若 Robota

核心结论与目标价：理想汽车（LI）当前深陷国内新能源车存量博弈与价格战泥潭，单车毛利面临严峻考验，基于现价 $12.10 及 0.78 倍 PS 的极度悲观定价，我们认为其正经历残酷的戴维斯双杀，给予 1218 个月目标价 $13.00，评级下调至“中性/观望”。

蔚来当前以 $4.23 创下 52 周新低（已击穿前期 $4.30 支撑），在极度悲观的关税预期与高杠杆（D/E 4.57）压制下，其 0.67x PS 估值已计入大部分“戴维斯双杀”风险；预计未来 1218 个月内，若能通过智驾芯片量产与子品牌放量对冲欧洲关税冲击，目标价有望向

核心结论与目标价：小鹏汽车当前以极度悲观的 0.98x TTM PS 计价（现价 $11.71），市场完全无视其 FSD/Robotaxi 潜在的软件溢价，将其视为纯粹的重资产硬件制造商；鉴于 Q2 亏损扩大但 Q3 指引上调的业绩错位，在当前估值底部的基础上，给予 1218 个

理想汽车 (LI) 当前 $12.27 的股价与 0.82 倍 PS 揭示了市场对其纯硬件制造属性的极度悲观计价，但在 Robotaxi/FSD 商业化预期注入及强劲资产负债表（1.81 流动比率）的托底下，标的具备向科技股估值切换的期权价值；基于当前 $12.27 的错杀基准，

核心结论与投资评级 (BLUF): 蔚来 (NIO) 当前股价 $4.45 已逼近 52 周极低点 ($4.34)，在极度悲观的宏观关税预期与同业（小鹏）财报爆雷的拖累下，其 0.70x 的 TTM PS 估值已实质性计入“破产重组”级别的极端风险溢价；基于 1218 个月的投资

鉴于当前 $348.95 的股价已严重透支 9 月 3 日 Cybercab 发布的预期，且 TTM 营业利润率骤降至 4.22% 凸显主业造血能力衰退，我们给予 TSLA "减持" 评级，1218 个月目标价下调至 $265.00（对应约 245x 正常化 PE），核心逻辑在于

核心结论与目标价 (BLUF): XPEV 当前股价 $12.20 逼近 52 周低点（$11.49），市场以 1.02 倍的极度悲观 PS 估值对其 7 月仅 4% 的交付增速进行了无情定价；鉴于其 20.38% 的毛利率底线及海外扩张对冲，若电池技术切换的资本开支能被有效控制

基于当前极度压缩的 $12.26 股价与 0.78x PS 估值，理想汽车 (LI) 正处于纯硬件定价向“AI+智驾”软件定价切换的阵痛期；若其 FSD/Robotaxi 商业化能在未来 1218 个月内跨越拐点，有望迎来估值倍数与盈利预期的戴维斯双击，给予 1218 个月目标价

核心结论与投资评级：尽管特斯拉正通过 $101 亿德州太阳能超级工厂加速向能源与算力基础设施转型，但当前 $339.96 股价对应的 352.78 倍 TTM PE 已严重透支未来 1218 个月的盈利修复预期；建议在当前价位进行宏观对冲或备兑看涨期权操作，1218 个月目标价下

核心结论：NIO 当前以 0.73 倍 TTM PS 交易于 $4.54（逼近 52 周低点 $4.37），尽管 2026 年 7 月交付量激增 71%，但极度脆弱的资产负债表（D/E 4.57）与深度负值的 ROE（99.46%）彻底否定了短期内任何实质性资本回报（回购/分红）

核心结论：小鹏汽车当前股价 $11.88 已逼近 52 周最低点（$11.54），在 1.04x PS TTM 的极度悲观计价下，市场过度放大了电池路线切换的短期资本开支阵痛与国内销量增速放缓（7月同比仅增 4%）的劣势；基于其 20.38% 的强韧毛利率与海外扩张对冲逻辑，给予

核心结论与目标价：理想汽车 (LI) 当前正处于从增程向纯电及新电池化学路线切换的资本开支阵痛期，7月交付量跑输同业引发短期资金出逃；但在当前 $12.95 的绝对价格与 0.79x PS 的极度压缩估值下，其健康的资产负债表提供了坚实的下行保护，预计 1218 个月内随着新产能

BLUF (Bottom Line Up Front): 特斯拉当前 $328.58 的定价已完全脱离传统新能源车企逻辑，高达 340.97 倍的 TTM PE 意味着市场正在为其 Robotaxi 垄断预期及 $16.8B Terafab 算力基建支付极度乐观的“看涨期权”溢价

BLUF (Bottom Line Up Front): 鉴于当前股价 $12.05 已极度逼近 52 周极值低点（$11.77），且市场完全无视了其 20.38% 的 TTM 毛利率底线与向“Robotaxi 技术供应商”的轻资产战略转型，小鹏汽车正处于典型的估值错杀期；我们给

核心结论 (BLUF)：理想汽车 (LI) 正处于从增程红利期向纯电及底层电池化学路线切换的资本开支深水区，当前股价 $12.86 处于极度错杀/重估区间（大幅低于 52 周低点 $45.26），基于 0.84x 的极低 PS 估值与 1.81 的健康流动比率，我们给予其 121