TCOM

基于 Trip.com Group Ltd (TCOM) 当前 $39.93 的现价与被极度压缩的 7.02 倍 PE TTM，结合其强劲的资产负债表与全球化业务增量，该标的目前处于历史估值底部的极度错杀区间；预计在未来 12–18 个月内，随着资本回报计划的推进与国际业务利润率

估值区间与触发条件见 Pro 正文

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在无风险收益率突破 5% 且地缘宏观极度承压的背景下，TCOM 当前 $39.25 的股价已深度计入反垄断监管与宏观降速的悲观预期；估值区间与触发条件见 Pro 正文

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核心结论 (BLUF): 携程 (TCOM) 当前以 $41.40 的价格交易，对应仅 6.07 倍 TTM PE，在 80.32% 的超高毛利率与极度健康的资产负债表（D/E 0.18）支撑下，其资本回报（回购与分红）具备极强的跨周期可持续性；预计在 12–18 个月的时间窗口内

核心结论 (BLUF): 基于 TCOM 当前极具防御性的 6.27 倍 TTM PE、80.32% 的超高毛利率以及极度健康的资产负债表（D/E 0.18），其当前的资本回报结构（回购+分红）具备极强的长期可持续性；在当前 $45.35 的绝对错杀价格下，标的呈现出显著的非对称

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基于当前股价 $46.14，市场已对 $7.8 亿反垄断罚款及定价机制重构的尾部风险进行了极度悲观的计价；估值区间与触发条件见 Pro 正文

核心结论 (BLUF): 携程 (TCOM) 7.8 亿美元反垄断罚款靴子落地，消除了压制估值的最大尾部风险；当前股价 $47.01 对应 TTM PE 仅 6.61 倍，凭借 80.32% 的超高毛利与 0.18 的极低杠杆，其资本回报结构（回购+分红）具备极强可持续性，在 1

核心结论 (BLUF)：携程 (TCOM) 当前以 6.30x TTM PE 的极度压缩估值计价了反垄断罚款的极端悲观预期，在强劲的盈利能力（48.65% 净利率）与极低的杠杆率（0.18 D/E）支撑下，其资本回报（回购+分红）具备高度可持续性；基于当前 $46.00 股价，随

BLUF: TCOM 当前以 $43.64 的极度错杀价格交易，对应 TTM PE 仅 6.24 倍，市场完全无视了其 27.79% 的五年营收复合增速与 80.32% 的垄断级毛利率；在亚太跨境游运力恢复与 AI 降本增效驱动下，预计未来 12–18 个月存在 60%–80%（推断

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核心结论 (BLUF): TCOM 当前以 6.07x 的 TTM PE 交易，严重脱离其高达 27.79% 的五年营收复合增速基本面；鉴于其极低的杠杆率 (D/E 0.18) 与超额净利率，当前 $42.87 的股价已具备极厚的下行保护垫，我们认为市场对宏观周期的悲观预期已充分

鉴于其 80.32% 的垄断级毛利率与极度健康的资产负债表（D/E 0.18），其资本回报（回购与分红）具备跨。估值区间与触发条件见 Pro 正文

核心结论 (BLUF)： TCOM 当前以 5.86x TTM PE 的极度压缩估值交易（现价 $41.08），市场已过度定价二季度指引疲软与近期监管扰动风险；凭借 0.18 的极低债务股本比与 48.65% 的超高净利率，其资产负债表提供了极厚的下行保护，并支撑了极具可持续性的

BLUF: Trip.com (TCOM) 因 Q1 盈利微幅不及预期单日重挫 12.55% 至 $40.49，当前极度压缩的 6.07x PE 与 0.18 的极低资产负债率构筑了极厚的下行保护垫，在宏观低 Beta (0.62) 属性加持下，12–18 个月目标估值有望修复至

基于 TCOM 当前 $46.23 的股价与仅 6.30x 的 TTM PE，市场对其强劲的自由现金流与 27.79% 的营收 5Y CAGR 存在显著的错误定价；估值区间与触发条件见 Pro 正文

携程 (TCOM) 当前股价为 $47.04，处于极度错杀的深度价值区间，在 80.58% 的类 SaaS 级毛利率与 $6.7B 净现金的绝对护城河支撑下，凭借仅 6.36x 的 TTM PE，其下行风险已基本出清；预计在未来 12–18 个月内，随着国际化 OTA 战略的兑现，

核心结论：在具备 80.58% 顶级毛利率与 27.79% 营收 5Y CAGR 的强劲基本面下，TCOM 当前仅交易于 6.46 倍 TTM PE，市场因反垄断担忧对其进行了极端的估值惩罚；估值区间与触发条件见 Pro 正文

核心结论：TCOM 当前以 $47.43 的绝对价格和 6.23x 的极低 TTM PE 交易，凭借无懈可击的资产负债表与超高净利率，其资本回报计划具备极强的跨周期可持续性，提供深厚的下行保护；估值区间与触发条件见 Pro 正文

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基于 20260515 的盘面数据与基本面拆解，TCOM 当前报价 $50.28，在高达 80.58% 的毛利率与 27.79% 的营收 5 年 CAGR 支撑下，其 6.95 倍的 TTM PE 呈现出显著的机构级错杀特征，12–18 个月内具备向 1215 倍（推断）合理估值中

基于当前 $52.68 的现价与仅 7.23 倍的 TTM PE，携程 (TCOM) 在高达 27.79% 的营收 5 年 CAGR 与极度健康的资产负债表（D/E 0.18）支撑下，呈现出极端的估值错位；预计在 12–18 个月的时间窗口内，随着资本回报预期的强化，具备向 101

BLUF（Bottom Line Up Front）： Trip.com Group（TCOM）当前股价对应约1617倍前瞻PE，隐含的净现金溢价（账上净现金占市值35%）几乎白送核心OTA业务。估值区间与触发条件见 Pro 正文