TCOM

核心结论 (BLUF): TCOM 当前以 6.07x 的 TTM PE 交易，严重脱离其高达 27.79% 的五年营收复合增速基本面；鉴于其极低的杠杆率 (D/E 0.18) 与超额净利率，当前 $42.87 的股价已具备极厚的下行保护垫，我们认为市场对宏观周期的悲观预期已充分

核心结论与目标价：TCOM 当前以 $41.37 的价格和 5.96x TTM PE 的极度折价交易，反映了市场对宏观消费降级、Q2 利润率承压及监管审查的极致悲观定价；鉴于其 80.32% 的垄断级毛利率与极度健康的资产负债表（D/E 0.18），其资本回报（回购与分红）具备跨

核心结论 (BLUF)： TCOM 当前以 5.86x TTM PE 的极度压缩估值交易（现价 $41.08），市场已过度定价二季度指引疲软与近期监管扰动风险；凭借 0.18 的极低债务股本比与 48.65% 的超高净利率，其资产负债表提供了极厚的下行保护，并支撑了极具可持续性的

BLUF: Trip.com (TCOM) 因 Q1 盈利微幅不及预期单日重挫 12.55% 至 $40.49，当前极度压缩的 6.07x PE 与 0.18 的极低资产负债率构筑了极厚的下行保护垫，在宏观低 Beta (0.62) 属性加持下，1218 个月目标估值有望修复至

基于 TCOM 当前 $46.23 的股价与仅 6.30x 的 TTM PE，市场对其强劲的自由现金流与 27.79% 的营收 5Y CAGR 存在显著的错误定价；在极高的安全边际与净现金护城河支撑下，1218 个月目标价看至 $65.00（推断），隐含约 40%（推断） 的估值

携程 (TCOM) 当前股价为 $47.04，处于极度错杀的深度价值区间，在 80.58% 的类 SaaS 级毛利率与 $6.7B 净现金的绝对护城河支撑下，凭借仅 6.36x 的 TTM PE，其下行风险已基本出清；预计在未来 1218 个月内，随着国际化 OTA 战略的兑现，

核心结论：在具备 80.58% 顶级毛利率与 27.79% 营收 5Y CAGR 的强劲基本面下，TCOM 当前仅交易于 6.46 倍 TTM PE，市场因反垄断担忧对其进行了极端的估值惩罚；基于当前 $48.59 的股价错杀现状，给予 1218 个月目标价 $75.00（推断）

核心结论：TCOM 当前以 $47.43 的绝对价格和 6.23x 的极低 TTM PE 交易，凭借无懈可击的资产负债表与超高净利率，其资本回报计划具备极强的跨周期可持续性，提供深厚的下行保护；在基本面持续强劲的背景下，给予 1218 个月目标价 $65.00（推断），对应约 8

BLUF: TCOM 当前因 SAMR 反垄断调查遭遇极端情绪化抛售，现价 $47.35 已充分甚至过度计价了监管尾部风险，基于其 6.30x PE 的极低估值与极度健康的资产负债表，我们预计其在 1218 个月内有望迎来估值修复与盈利双击，目标价看至 $85.00$95.00

核心结论与目标价：TCOM 当前受 SAMR（中国国家市场监督管理总局）反垄断调查情绪冲击，股价报 $48.06，但基于其 6.54 倍的极度压缩 TTM PE 与 21.02% 的高 ROE，叠加极度健康的资产负债表（D/E 仅 0.18），我们认为市场定价已过度计入尾部风险，

核心结论 (BLUF)：携程 (TCOM) 当前股价为 $49.61，在 SAMR 反垄断调查的恐慌情绪下遭遇错杀，凭借 6.85x 的极低 TTM PE 与 0.18 的极低负债率，其“回购+分红”的资本回报结构具备极强可持续性，下行保护极厚，1218 个月目标价看至 $75.

基于 20260515 的盘面数据与基本面拆解，TCOM 当前报价 $50.28，在高达 80.58% 的毛利率与 27.79% 的营收 5 年 CAGR 支撑下，其 6.95 倍的 TTM PE 呈现出显著的机构级错杀特征，1218 个月内具备向 1215 倍（推断）合理估值中

基于当前 $52.68 的现价与仅 7.23 倍的 TTM PE，携程 (TCOM) 在高达 27.79% 的营收 5 年 CAGR 与极度健康的资产负债表（D/E 0.18）支撑下，呈现出极端的估值错位；预计在 1218 个月的时间窗口内，随着资本回报预期的强化，具备向 101

BLUF（Bottom Line Up Front）： Trip.com Group（TCOM）当前股价对应约1617倍前瞻PE，隐含的净现金溢价（账上净现金占市值35%）几乎白送核心OTA业务。在中国消费复苏斜率被系统性低估的背景下，36个月目标价70美元（较当前约15%上行空