机构级深度研报

核心结论与目标价：在当前 $89.48 的现价下，CRCL 呈现典型的高 Beta（2.10）与强宏观流动性期权特征；鉴于其 42.41x PE 的估值溢价与华尔街极度分化的定价共识，建议在 $70$75 区间建立底仓，1218 个月目标价 $115（隐含约 28.5% （推断）

BLUF (Bottom Line Up Front): CoreWeave (CRWV) 当前是一场由极高杠杆（D/E 6.48）驱动的算力基建豪赌；基于现价 $84.89，其 9.24 倍的 TTM PS 较 52 周高点已大幅杀估值，鉴于 $104B 在手订单的确定性，给予

核心结论：Nebius Group NV (NBIS) 凭借成为英伟达最新硬件首发客户的叙事，正处于 AI 算力基建的估值极度亢奋期；基于当前 $209.18 的股价，其 47.36 倍的 PS 与 50.48% 的营业利润率揭示了极高的“完美定价”风险，在 1 GW 算力建设带

核心结论：在长端美债收益率高企与加密资产周期共振的宏观背景下，CRCL 作为合规法币通道的“卖水者”具备极强的基本面支撑；基于当前 $87.72 的股价，给予 1218 个月目标价 $130（对应 NTM PE 约 55x （推断）），潜在上行空间约 48%。

BLUF (Bottom Line Up Front): 鉴于 NBIS 当前高达 47.36x 的 TTM 市销率与近期 50 亿美元可转债带来的资产负债表极度扩张，其 AI 算力云的先发溢价已被完全透支；基于当前 $219.13 的股价，我们给予 1218 个月目标价 $11

核心结论：CoreWeave (CRWV) 当前处于 AI 算力基建的资本开支狂飙期，极高的财务杠杆（Debt/Equity 6.48）与极度紧绷的流动性（流动比率 0.46）使其完全不具备任何资本回报（回购/分红）的客观基础与可持续性；基于当前 $87.85 的现价与 9.24

核心结论与目标价：NBIS 当前处于极端的“算力基建狂热”定价阶段，在 47.36 倍 PS 的估值下，基本面下行保护极度脆弱；基于当前 $219.13 的股价与 $50 亿可转债带来的潜在稀释压力，1218 个月基准目标价看至 $120.00（隐含约 45% 下行空间），建议机

核心结论 (BLUF): CoreWeave (CRWV) 凭借 69.38% 的超高毛利率与华尔街量化巨头（HRT）的算力大单确立了其在 GPU 云服务市场的稀缺性溢价，但极度脆弱的资产负债表（D/E 6.48）使其成为一场高杠杆的流动性博弈；基于当前 $89.76 的股价，给

核心结论： 在极高的财务杠杆（D/E 6.48）与流动性紧缺（流动比率 0.46）下，CRWV 当前 $90.87 的定价已透支部分 AI 算力溢价；针对客户关注的资本回报，当前基本面完全不支持任何回购或分红，基于流动性收紧与同业竞争加剧，612 个月目标价下调至 $75.00

鉴于 NBIS 当前高达 47.36 倍的 PS 与 50.48% 的营业利润率，其核心逻辑已从“利润释放”彻底转向“算力军备竞赛”，今日宣布的 45 亿美元巨额可转债发行将严重稀释股权并打破任何关于资本回报（回购/分红）的幻想；基于当前 $227.01 的股价，给予 1218

BLUF: 鉴于 NBIS 当前 $277.68 的股价已完全透支短期 AI 算力溢价（PS 达 47.36x），尽管其 5GW 电力储备与 50% EBITDA 利润率构筑了实质性护城河，但估值容错率极低；1218 个月目标价定为 $240.00$320.00 区间，建议机构投

核心结论 (BLUF): CoreWeave (CRWV) 凭借高达 1042 亿美元的未履约订单确立了 AI 算力新基建的绝对寡头地位，但其极高的财务杠杆（D/E 6.48）与极度紧绷的流动性（流动比率 0.46）使其处于“走钢丝”的资本扩张期；针对当前 $105.26 的股价

核心结论：CRCL 当前股价 $71.60 处于 52 周高点（$159.47）腰斩后的震荡寻底阶段，凭借 Arc 代币预售成功上调 FY26 指引，短期具备基本面支撑；给予 1218 个月目标价 $87.00（基于 TD Cowen 预期及 Arc 主网上线催化），但在 2.4

BLUF (Bottom Line Up Front): CoreWeave（CRWV）当前股价强势反弹至 $107.73（单日暴涨 19.28%），凭借 Q2 营收 112% 的增速确认了底层算力需求的强劲；但高达 6.48 的资产负债率与 3.07 的极高 Beta 属性使其

鉴于 NBIS（Nebius Group NV）当前高达 53.88 倍的市销率（PS）与其 $400 亿美元未交付订单的产能瓶颈存在显著的预期错配，在当前 $184.11 的价格下，其估值已透支未来 1218 个月的完美执行预期，我们给予短期（36个月）目标价 $145.00

BLUF (Bottom Line Up Front): CRCL 当前正处于从单一稳定币发行商向底层区块链网络（Arc 链）转型的阵痛期与价值重估期；鉴于当前 $66.67 的股价已较 52 周高点发生 56.40% 的深度回撤，市场已充分计价加密周期的下行风险，考虑到 Arc

鉴于极高的 Beta (2.96) 与极度紧绷的资产负债表（流动比率 0.46），CRWV 在当前 AI 算力挤兑周期中缺乏足够的下行保护厚度；基于当前 $89.89 的报价，我们给予 1218 个月基础目标价 $115.00 （推断），但在极端风险情景下看跌至 $60.55（5

基于当前 $225.74 的股价与高达 60.94 倍的市销率 (PS)，Nebius (NBIS) 的估值已完全透支其作为 AI 新兴云服务商 (Neocloud) 的未来两年的完美执行预期；鉴于其核心主业深陷亏损（营业利润率 70.55%）且面临 CoreWeave 的强力竞