欧盟加码中国电动车关税 XPeng 欧洲单车成本跳升 12%

事件

5 月 2 日，欧盟委员会正式公布对中国进口电动车反补贴关税最终税率方案，XPeng 被适用税率从此前的 19.9% 临时税率上调至 27.4%，高于比亚迪（17.4%）和吉利（19.3%）。同日，美国贸易代表办公室（USTR）预告将对中国电动车及电池组件启动 301 条款复审，拟将税率从 25% 提高至 50%-100%，目标覆盖东南亚绕道出口通道。XPeng 港股单日跌幅 -6.8%，美股盘后继续承压。

解读

变量一：欧洲定价护城河遭侵蚀。 XPeng 欧洲在售主力车型 P7、G6 欧洲含税售价分别为 €49,900、€42,500。关税从 19.9% 升至 27.4%，单车到岸成本增加约 €3,200-3,500。若维持相同零售价，假设欧洲月销 2,000 台，EBT 负向影响约 -€5.5M/月，折合年化拖累净利润约 -6.6 亿港元。公司若选择涨价转嫁消费者，则面临与特斯拉 Model 3/Y 在欧洲正面竞争——后两者当前售价已低于 XPeng 同级车型 €3,000-5,000，价格传导空间极为有限。

变量二：绕道东南亚路径被封堵。 XPeng 此前通过泰国 SKD（半散件组装）模式向欧洲出口以规避原产地关税。新预案明确将东南亚加工增值比例纳入"实质性转型"认定标准：若当地增值低于 40%，仍视为中国原产地。XPeng 泰国工厂当前本地化率约 28%，短期内无法达标，意味着现有绕道路径在 2026 年 Q3 前实质失效。

对标的的影响

短期（1-4 周）方向：继续承压，下跌空间约 -15%，关键观察指标为以下两点：

• 欧洲订单取消率：若 5 月中旬经销商反馈环比取消率超过 15%，市场将重新定价 2025 欧洲销量预测（当前市场一致预期 2.4 万台，存下修 20-25% 风险）。
• 管理层沟通节奏：XPeng 尚未公告任何关税应对方案（涨价/补贴欧洲经销商/调整出货结构），沉默期延续将强化空头情绪。

交易建议： XPeng US/港股可考虑 put spread（如 7.5/6.5 put spread）捕捉波动率放大；空头应关注 5 月 15 日 EU 关税生效日时间窗口，若届时无明确补偿政策，止损线可设在单日跌幅 -8% 位置。中期看，XPeng 若能在 Q3 前将泰国厂本地化率提至 40% 并启用匈牙利工厂（规划中），关税影响将在 2027 年显著收敛，但 2026 下半年盈利下修已成大概率事件。