中美半导体谈判无突破，TER测试营收10亿撑起58倍PE

事件 近期半导体板块动能出现高位衰退迹象（momentum rollover）。中美峰会未在半导体领域取得实质性突破，直接引发TER及同业（Kulicke and Soffa、Microchip等）盘中急跌。基本面端，TER的SemiTest（半导体测试）部门录得10亿美元营收，在AI芯片测试需求驱动下盈利增速跑赢CSCO。同业分化加剧，KLAC凭借AI芯片及先进封装需求近6个月大涨59%，Aehr也斩获4100万美元超大规模AI客户量产订单。今日TER盘中报321.52美元，微涨0.47美元（0.15%）。

解读 估值已透支部分AI红利，同业相对位置面临挤压。TER当前PE TTM达58.93，PS TTM为13.29，相较其历史均值处于极高分位。股价从52周低点75.99美元一路攀升，虽距52周高点422.11美元有约23%*(推断)*的回撤，但1.80的高Beta属性使其在当前板块动能退潮阶段极易放大宏观情绪冲击。

在同业相对位置上，TER的10亿美元测试营收虽提供绝对基本面支撑，但资金正在向具备更高业绩弹性的细分龙头切换——如前端设备商KLAC，或拿下4100万美元特定订单的Aehr。作为综合测试机台龙头，TER的估值溢价正在收敛。中美地缘博弈僵局未能释放利好，进一步压制了该标的远期风险偏好。

对标的的影响 短期（1-4周）TER面临估值消化与资金流出的双重压力，方向偏空。高Beta叠加行业动能退潮，309.41美元（今日盘中低点）为第一道流动性支撑测试位。

关键观察指标：

1. 资金轮动速率：追踪半导体ETF资金是否持续向KLAC等前端设备商集中，导致TER相对弱势。
2. 估值消化支撑：下一财季AI相关测试机台的环比增速是否能支撑起近59倍的PE。
3. 地缘政策余震：中美科技博弈后续是否出台针对半导体测试设备的实质性限制条款。