反垄断调查余波致跌 3.52%，PE 降至 6.3x

事件

受中国国家市场监督管理总局（SAMR）反垄断调查事件持续发酵影响，今日盘中 TCOM 续跌 3.52%（-$1.69），当前报价 $46.37。此前 5 月 16 日市场已开始对潜在罚款风险进行定价，引发股价重挫；5 月 22 日盘前该股进一步走低。今日盘面交投疲软，盘中高点仅触及 $47.49，低点下探至 $45.92，未能收复前一交易日 $48.06 的收盘价。

解读

当前盘面完全由监管不确定性主导，资金对基本面利好处于脱敏状态。

其一，估值逻辑的暴力重构。尽管面临中国旅游业复苏的宏观顺风，且公司具备股票回购计划，但 SAMR 调查直接引发了机构对合规成本及罚款规模的避险抛售。当前 PE TTM 已被压缩至极端的 6.30，PS TTM 降至 3.36，市场对此前 11-12x EV/EBITDA 的估值预期暂不买账，资金在尾部风险出清前拒绝进场。

其二，极端的价格偏离与市值重估。当前 $46.37 的股价远低于 52 周区间（$364.60 - $613.00），这一断崖式价差表明标的经历了剧烈的流动性冲击或资本结构变动。高达 242209.03 百万美元的庞大市值正在重新寻找定价锚点。0.57 的低 Beta 值印证了近期的抛压并非宏观系统性风险，而是纯粹的个股监管事件驱动。

对标的的影响

短期（1-4周）内，TCOM 股价将维持低位承压状态。在监管罚单实质性落地前，场外资金大概率维持观望，盘面缺乏向上修复的流动性催化。

关键观察指标：

1. SAMR 官方关于反垄断调查的最终结论及具体罚款金额公告。
2. 日内 $45.92 低点的支撑有效性，以及 $45 整数关口下方的买盘承接力度。
3. 在 PE 6.30 的极端估值下，管理层回购计划的实际执行资金量与入场节奏。