高盛上调目标价至7美元，ES9放量对冲出口关税压力

事件 盘中报4.88美元（日内-2.20%），向52周低点4.11美元靠拢。近期基本面与盘面走势出现显著背离：7月10日旗舰车型ES9突破关键销售节点；7月7日数据显示6月及Q2交付量激增。基于此，高盛分析师Tina Hou于7月13日将评级从“中性”上调至“买入”，并给出7美元目标价。同业小鹏（XPEV）Q2交付103,295辆超指引中值，进一步验证了国内纯电终端需求的阶段性修复。

解读 当前0.80倍的PS TTM已对“出口关税情景演化”进行了极度悲观的定价。在海外关税壁垒抬升的背景下，市场此前预期出口受阻将带来单车利润率约 10%–15% （推断） 的侵蚀。然而，近期的交付数据正在重构定价逻辑：

1. 国内基本盘的对冲效应：ES9作为高溢价旗舰车型跨越销售节点，叠加Q2整体交付放量，规模效应正在快速摊薄单车固定成本。国内高毛利车型的放量，实质上为海外关税带来的潜在利润折损提供了财务缓冲。
2. 估值修复的非对称性：当前市值仅119.9亿美元，股价（4.88美元）距离高盛7美元的目标价存在显著水位差。在Beta值为0.92的背景下，资金对关税利空的脱敏反应已经开始，焦点正从“出口受阻”转向“国内毛利率（Vehicle Margin）的上行空间”。

对标的的影响 短期（1-4周）维持震荡筑底、重心上移判断。关税政策的利空已被当前极低的市销率（0.80x）充分消化，而Q2强劲交付尚未在股价中完全兑现。4.11美元（52周低点）附近具备强支撑，短期资金博弈的核心将围绕Q2毛利率改善预期展开。

关键数据