ES9首月交付破万，Q2放量重塑利润率预期

事件

蔚来旗舰车型ES9首月交付量突破1万台，跨越关键销售节点。受Q2整体交付强劲提振，今日盘中股价报$4.78，日内平盘震荡（0.00%，振幅$4.77-$4.92）。同期竞对小鹏Q2交付达103,295台超指引中值，行业整体呈现高交付特征。近期市场焦点已集中于蔚来Q2交付激增对整车利润率的潜在提振。

解读

当前盘面正围绕"周度交付维持高位"与"终端降价幅度"进行重新定价：

1. 高价位段的放量验证：ES9单月破万是核心边际变化。在当前PS TTM仅0.76的极度压缩估值下，市场此前过度计价了高端市场的需求萎缩。新车型快速跨过万台生死线，直接缓解了产品周期交替阶段的现金流压力。
2. 降价幅度与利润率的博弈：尽管终端存在未公开披露的隐性让利及权益释放*（推断）*，但Q2交付激增正在扭转单车折旧摊销模型。规模效应带来的制造成本下降，预计将对冲部分降价损失，机构当前正修正此前对毛利率破底的悲观预期（即近期研报提及的 Delivery Boom Implies Margin Upside）。

对标的的影响

短期（1-4周）内，资金博弈重心从"交付绝对值"转向"单车盈利修复"。当前股价贴近底部区间（距52周低点$3.49较近，上方阻力参考52周高点$8.02），ES9的持续动能大概率封杀进一步下行空间，走势预计震荡偏强。

关键观察指标：

• 7月后续周度上险量（验证ES9交付是否具备持续性，而非仅消化首批积压订单）
• 终端促销政策调整（尤其是置换补贴及金融贴息的退坡节点）