跌穿历史支撑位，电池降本难掩利润率下行压力

事件

7月上旬，理想汽车（LI）因EV增速放缓及利润率受压被机构下调至“卖出”评级，股价跌穿历史支撑位。当前终端市场竞争加剧及持续的降价促销，使市场对其L系列车型的下半年交付执行力与财务预测产生质疑。同业方面，蔚来（NIO）凭借6月及二季度交付放量释放了近期利润率上行信号，比亚迪（BYD）则通过强劲出口对冲了国内需求下滑22%的压力，进一步凸显了理想当前面临的防御脆弱性。

解读

利润率承压的核心矛盾在于，整车降价幅度已跑赢上游电池供应链成本的下行斜率。尽管近期上游碳酸锂及电芯采购价格持续走低 （推断），理应为整车厂释放毛利空间，但理想面临的终端价格战直接消耗了这一红利。7月初机构指出的“非理性预测与利润率压力”，本质上反映了L系列车型在激烈的存量博弈中，被迫以价换量。当前 PS(TTM) 仅为 0.74，估值已计入极度悲观预期。只要单车均价（ASP）的降幅超过电池BOM成本的缩减幅度 （推断），报表端的毛利率修复就难以兑现。

对标的的影响

短期（1-4周）维持震荡偏空判断。今日盘中虽微涨 1.60% 至 $12.10，但整体趋势受制于基本面压制，现价已严重脱离常规 52周区间（$45.26 - $128.10），盘面缺乏右侧反转的流动性支撑。下半年估值修复的博弈点完全取决于L系列订单的实际转化效率。

关键观察指标：

1. L系列车型7-8月的周度新增订单及交付执行率；
2. 电池长协采购价格调整对Q3单车毛利率的实际修复幅度 （推断）；
3. 核心竞品在三季度的终端折扣率变化趋势 （推断）。