阿里巴巴 (BABA)：eCPM 杠杆困境与 AI 资本开支下的估值底线测试
阿里巴巴（BABA）当前正处于核心电商 eCPM 修复停滞与重度 AI 资本开支的双重挤压期，基于现价 $109.11，其 1.89x PB 与 0.25 的极低杠杆率构筑了坚实的下行保护底线，但由于缺乏强劲的 EPS 增长动能（5年 CAGR -4.24%），预计 12–18
阿里巴巴（BABA）当前正处于核心电商 eCPM 修复停滞与重度 AI 资本开支的双重挤压期，基于现价 $109.11，其 1.89x PB 与 0.25 的极低杠杆率构筑了坚实的下行保护底线，但由于缺乏强劲的 EPS 增长动能（5年 CAGR -4.24%），预计 12–18
核心结论：Meta 已完成从传统社交网络向 AI 算力变现基础设施的底层跨越，AI 推荐引擎对“用户时长”与“广告货币化率”的复合提升正在重塑其 ROIC；估值区间与触发条件见 Pro 正文
百度（BIDU）当前基本面正受制于核心搜索业务萎缩与 AI 变现迟缓的双重挤压，现价 $84.30 逼近 52 周低点，短期内缺乏基本面反转的实质性催化剂；估值区间与触发条件见 Pro 正文
核心结论：Alphabet 凭借高达 54.77% 的 TTM 净利率与强劲的云业务基本面，已实质性确立 AI 时代的底层算力与数据霸权；尽管面临海外监管与地缘摩擦的逆风，当前 $351.66 的股价（对应极具吸引力的 PE TTM 17.61x）提供了充足的安全边际，基于 12
阿里巴巴（BABA）当前在强政策干预与极度悲观的盈利预期中触及宏观底部，现价 $111.37 具备显著的安全边际；估值区间与触发条件见 Pro 正文