机构级深度研报

随着高毛利服务业务占比的持续提升彻底重塑了公司的利润表结构，叠加新任 CEO John Ternus 掌舵开启的 AI 终端硬件周期，AAPL 当前在 $324.96 的现价已处于历史估值绝对高位（PE TTM 34.36x），预计未来 1218 个月内将在 $300$380 区

核心结论 (BLUF): 鉴于苹果 (AAPL) 核心服务业务提价带来的高毛利扩张预期及 iOS 硬件生态在逆周期中的绝对定价权，尽管面临重大的 CEO 交接不确定性，在当前 $319.70 的价格基准下，给予 1218 个月目标价 $365.00（对应约 40x NTM PE

BLUF: 鉴于 AAPL 当前高达 39.55x 的常态化市盈率与日益严峻的硬件 BOM（物料清单）成本逆风，市场对 AI 驱动的换机超级周期已处于“完美定价”状态；在当前 $305.59 的价格节点，风险收益比呈现非对称劣势，1218 个月目标价下调至 $280$295 区间

BLUF (Bottom Line Up Front): 鉴于 AAPL 当前高达 34.72 倍的 TTM PE 与 48.65% 的历史级毛利率博弈，我们认为其 $4.50T 的市值已充分透支了软硬件生态的避险溢价，在供应链区域多元化带来的潜在毛利稀释期内，给予 1218 个

核心结论与目标价： 在当前 $309.91 的价格与 $4.54T 的极高市值基数下，AAPL 正处于从“硬件周期股”向“AI 赋能的超级消费订阅体”跨越的估值重估末期；考虑到 35.05x 的 TTM PE 已透支部分服务业务高毛利预期，1218 个月目标价看至 $330$34