核心结论与估值预期：亚马逊（AMZN）正处于 AWS AI 商业化爆发与零售端利润率扩张的共振期，凭借 Anthropic 的战略锚定与 11.50% 的强劲营业利润率，在当前 $264.14 的价格基础上，给予 1218 个月目标价 $315.00（推断），对应约 36 倍 N
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核心结论与估值预期：亚马逊（AMZN）正处于 AWS AI 商业化爆发与零售端利润率扩张的共振期，凭借 Anthropic 的战略锚定与 11.50% 的强劲营业利润率，在当前 $264.14 的价格基础上，给予 12-18 个月目标价 $315.00*（推断），对应约 36 倍 NTM PE（推断）*。
在 2026 年中期的宏观博弈中，市场正处于科技股主导（Tech-led market）与新一轮大宗商品超级周期（Commodity supercycle）的交汇点。亚马逊作为市值高达 $2.82T 的巨头，其宏观流动性映射呈现出极具攻击性的特征。
高 Beta 暴露下的流动性乘数效应 AMZN 当前的 Beta 值高达 1.46，这意味着其对大盘流动性扩张的敏感度极高。在当前 AI 军备竞赛加剧、行业 AI 收入年内有望激增五倍至 $2000 亿*（推断，基于行业新闻 $200 Billion 预期）*的背景下，1.46 的 Beta 值为投资组合提供了极佳的向上弹性（Upside Capture）。然而，必须冷酷地认识到，如果大宗商品超级周期导致通胀预期反弹，高 Beta 同样意味着在流动性收紧时的戴维斯双杀风险。
履约网络的规模效应与抗通胀属性 近期市场呈现出显著的“配送端分化（Delivery Divergence）”：DoorDash（DASH）年内暴跌 30%，而亚马逊逆势上涨 14%。这一分化直击宏观定价的核心——在资本成本高企的周期，缺乏重资产护城河的纯平台模式正在被抛弃，而亚马逊凭借其庞大的物流基础设施，成功将履约能力转化为抗通胀的定价权。其 1.05 的流动比率与仅 0.22 的 Debt/Equity 比例，构筑了坚不可摧的资产负债表防御力。
亚马逊当前 50.60% 的 TTM 毛利率与 11.50% 的营业利润率，是其商业模式发生质变的铁证。这不再是一家单纯依靠 GMV 增长的零售商，而是一台依靠 Take Rate 榨取与云端算力变现的现金流机器。
Take Rate 提升空间与商家端竞争的冷酷博弈 市场高度关注亚马逊在电商基本盘的 Take Rate（货币化率：含佣金、FBA 履约费与广告费）天花板。当前，亚马逊对第三方卖家的综合 Take Rate 已处于历史高位*（推断）*。
AWS 与 Anthropic 的深度绑定：算力供应链的终极壁垒 根据最新情报，亚马逊支持的 Anthropic 正在接近达成一笔 300 亿美元的融资，估值将达到惊人的 9000 亿美元。这不仅是一笔财务投资，更是 AWS 锁定基础大模型生态的战略锚点。在 AI 资本支出竞赛中，AWS 凭借 Anthropic 的独家算力需求与模型分发权，成功抵御了微软与谷歌的侵蚀。高达 23.34% 的 ROE 充分说明，高利润率的云业务和广告业务已经完全覆盖了零售业务的资本开支。
当前 AMZN 股价为 $264.14，距离 52W 高点 $278.56 仅一步之遥。TTM PE 为 31.05，Normalized TTM PE 为 36.30，PS 为 3.80。对于一家 EPS 5 年 CAGR 高达 27.96%、营收 5 年 CAGR 达 13.18% 的巨头而言，当前的估值倍数（PEG 接近 1.1*（推断）*）并未出现泡沫化，反而存在结构性低估。
未来四个季度的催化剂排序 (Catalyst Sequencing)：
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