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非买卖建议。仅供研究，非投资建议。
BLUF 结论
AMD 正处于“数据中心霸权争夺战”的临界点：MI300 系列成功撕开了 NVIDIA 的份额缺口并驱动收入爆发，但 ASIC 定制芯片（谷歌 TPU、亚马逊 Trainium、微软 Maia）的加速渗透将系统性压缩数据中心 GPU TAM 增长空间，叠加 ROCm 生态与 CUDA 的结构性差距，AMD 未来 18 个月的估值扩张逻辑面临从“增长溢价”向“周期折价”的切换风险。**
一、宏观与流动性映射
核心判断：利率见顶但高利率平台期延长，科技股流动性溢价面临结构性收缩。
这一宏观环境对半导体板块的估值定价产生两重压力：
第一层：DCF 贴现率压力。 科技股的久期（duration）特征意味着其估值对无风险利率变动高度敏感。
第二层：流动性边际收紧。 2025 年下半年以来，以英伟达为代表的 AI 算力赛道出现明显的机构筹码松动。宏观基金（macro funds）持续减持科技股超配头寸，转向能源和防御性板块。AMD 作为与英伟达高度相关的“AI 叙事代理股”，其资金面的边际支撑正在弱化。估值区间与触发条件见 Pro 正文
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