事件
4月29日盘中，欧盟委员会被曝正推进对中国产电动车加征额外关税议案，税率区间预计上浮15-25个百分点，主要针对年出口欧洲超过5万辆的中国车企。小鹏汽车2025年欧洲交付量约4.8万辆，距触发阈值仅一步之遥；2026年Q1欧洲销量同比已增62%至1.9万辆，本月交付节奏显示全年大概率越过5万辆门槛。若议案于Q3落地，小鹏将成为直接目标。
解读
两个核心变量正在压制XPeng盘面：
其一，欧洲业务毛利率将面临系统性压缩。当前小鹏P7、P5欧洲CKD模式下的单车净利约2800-3500美元，主要由出口退税+本地溢价贡献。若叠加15%额外关税，单车成本上升约1800-2200美元，直接侵蚀70-80%的当前单车净利。管理层此前在Q4财报会上给出的全年毛利率指引（14-16%）将以欧洲业务亏损为代价无法实现。
其二，估值锚定逻辑面临重写。市场此前将小鹏的出海故事定价为"第二增长曲线"，给予欧洲业务2-3倍国内业务PS溢价。关税升级将迫使机构投资者重新按"欧洲业务亏损、单国内卷加剧"的基准给XPeng估值，短期内PE和PS均存在下修压力。
对标的的影响
短期（1-4周）XPeng方向：偏空，目标价下修15-20%至$8.5-9.2区间。
关键观察指标：
- 欧洲交付量周度高频数据：4月最后一周欧洲注册量是否出现"抢跑"下单（关税生效前的透支效应）
- 管理层沟通时点：Q1财报（5月中旬）是否主动下调全年欧洲指引
- 国内订单转化率：MONA M03改款能否在15-20万价格带形成有效增量对冲海外压力
当前市场尚未完全price in欧盟关税情景，盘中若消息面进一步发酵，XPeng可能测试$8支撑。