垂直供电授权AI头部OEM，VICR扩产推升PS至17.89倍

事件

Vicor (VICR) 宣布向一家头部 AI OEM 授予非独家专利授权，允许无牌照供应商提供其专利的垂直供电（VPD）模块。同时，公司在 Merrimack 收购占地 66 英亩、面积达 33.4 万平方英尺的厂房，计划新增两座 ChiP 晶圆厂。受隔夜授权利好驱动，股价盘前一度跳涨超 10%，当前盘中微跌 0.03%，报 183.91 美元。

解读

此次 VPD 专利授权印证了其在下一代 Nvidia GPU 供电架构中的护城河，但两座新厂的扩张计划直接引发了市场对产能利用率的担忧。估值层面，VICR 当前 PS TTM 达 17.89 倍，PE TTM 为 58.37 倍。对比同业，同样受 AI 数据中心需求驱动的 TTM Technologies (TTMI) PS 仅为 2.59 倍。VICR 享有极高的估值溢价，其 2.51 的 Beta 值也凸显了强烈的资金博弈属性。当前股价（183.91 美元）处于 52 周区间（47.56 - 382.65 美元）的中低分位，较历史高点回撤超 50%，表明估值扩张的逻辑已从早期的“独家硬件供货”转向“专利授权+产能爬坡”的双轨模式，市场正在重新定价其重资产扩张的风险。

对标的的影响

短期（1-4周）内，VPD 授权落地带来的情绪溢价将被新厂资本开支带来的折旧预期及产能利用率担忧所对冲，股价预计在 180-190 美元区间维持高波动震荡。

关键观察指标：

1. OEM 授权协议带来的具体权利金转化率及对毛利率的修复程度。
2. Merrimack 新厂房的产能爬坡指引及实际产能利用率数据。
3. 同业（如 TTMI）在 AI 供电组件市场的份额挤压效应及估值收敛情况。