Nvidia Q1利润率达75%，TSM微涨0.38%博弈端侧迁移

事件 Nvidia Q1业绩创纪录，AI数据中心业务激增支撑其75%的高毛利率，该表现高度依赖TSMC的代工垄断地位。与此同时，TSMC正面临"硅供应充足与基础设施受限"的矛盾，数据中心建设延迟引发了市场对其毛利率稀释的担忧。今日TSM微涨$1.53（0.38%），现报$403.15。

解读 云端AI基础设施的物理瓶颈（如供电与散热）正在显现。数据中心建设延迟直接驱动AI算力需求向客户端（Edge/Client）推理迁移，这一逻辑正在重塑TSMC的订单与利润结构：

1. 云端向端侧的产能切换：Nvidia的超预期财报掩盖了下游基础设施的消化不良。随着大模型推理需求下沉，AI PC与AI手机所需的先进制程（N3及后续N2）订单占比将结构性提升，对冲云端GPU增速放缓的风险。
2. 毛利率稀释的阵痛：市场提及的TSMC毛利率稀释，核心源于端侧芯片定价权低于云端AI加速器，且早期硅光子（Silicon Photonics）等新技术的研发与产能爬坡拖累了短期盈利。端侧推理放量需要极高的出货规模才能弥补单片利润差额 （推断）。

对标的的影响 短期（1-4周）TSM股价将在云端资本开支瓶颈与端侧放量预期中博弈，预计维持震荡。当前股价$403.15距离52周高点$2345.00出现极度偏离，PE TTM 29.38已部分计入云端增长放缓的风险。

关键观察指标：

• 端侧先进制程产能利用率：观察下月营收中智能手机与传统HPC（剔除AI加速器）的环比增速，验证端侧推理需求。
• 资本开支结构：追踪硅光子近期的上行空间（upside）与CoWoS扩产进度的资金分配比例。
• 竞品端侧需求验证：Intel股价盘前下跌但维持长期趋势，需持续监控其关键技术水位及x86架构在AI PC端的出货指引，作为端侧迁移的行业Beta参考。