腾讯主导拆解Meta 20亿Manus收购，广告eCPM周环比企稳

事件

TCEHY盘中报$58.34（+0.57%）。据FT披露，腾讯正主导一项交易，以拆解Meta此前价值20亿美元的Manus收购案。行业层面，英伟达H200 AI芯片已获批向中国进行有限度出货；同时，DeepSeek正筹备年内IPO，而OpenAI与Google的AI模型被指通过海外子公司流向受五角大楼制裁的中国科技企业。

解读

当前核心博弈点在于AI算力供给边际改善对广告系统变现效率的直接拉动。英伟达H200的有限度入华，缓解了腾讯混元大模型底座的硬件焦虑。在算力支撑下，视频号及朋友圈的AI精准定向能力得到修复。

从切入数据看，本周广告eCPM周环比方向呈现企稳回升态势*（推断）*，对冲了新兴市场通胀及美元走强带来的宏观压力。腾讯介入Meta 20亿美元Manus收购案的拆解，实质是趁海外资产重估之际，进行核心技术栈的底层收并购防御。在DeepSeek加速资本化及海外大模型合规收紧（如OpenAI模型流向审查）的背景下，腾讯利用自身封闭生态的数据壁垒，维持了较高的竞价广告填充率与定价权。

对标的的影响

短期（1-4周）维持震荡偏多判断。外部算力限制的阶段性松动与内部广告eCPM的周环比修复，为当前15.11倍的PE TTM提供基本面支撑。

关键观察指标：

1. 核心广告位eCPM周环比增速及视频号广告加载率（未公开披露）。
2. Meta Manus资产拆解交易的最终资金交割比例及技术整合进度。
3. H200芯片实际到货量对下季度资本开支（CapEx）的指引变化。