腾讯抢夺字节AI人才，PE 15x下防御微信搜索被蚕食

近期腾讯（TCEHY）针对大模型领域发起激烈的人才挖角，迫使字节跳动向核心 Seed AI 团队发放专属期权以对冲流失压力。底层算力与模型端正经历剧变，阿里刚发布 Zhenwu M890 AI 芯片及 Qwen3.7-Max 模型，同时英伟达明确表示已将中国市场份额实质性让步给华为等本土巨头。基本面方面，腾讯 Q1 业绩维持强劲，华尔街机构近日将其评级上调至“持有”，目标价看至 76 美元。

微信生态的流量攻防战

人才战与底层算力洗牌的核心，指向 AI 搜索对超级 APP 核心入口的重塑。微信作为典型的“围墙花园”，其商业化高度依赖内部搜索对小程序、视频号和公众号的流量分发。字节跳动与阿里（依托 Qwen3.7-Max）在生成式搜索上的激进推进，存在直接蚕食微信内生搜索请求的风险。在英伟达算力退出的背景下，腾讯必须加速转向华为等国产算力集群来支撑其大模型迭代。若能成功将大模型能力反哺微信“搜一搜”，不仅能防御外部流量流失，还能将传统关键词搜索转化为高转化率的 AI Agent 交互，从而结构性提升广告库存的 eCPM （推断）。

短期方向与观测指标

今日盘中 TCEHY 报价 $56.14（+$0.07，+0.12%），交投情绪冷峻。当前标的 PE TTM 为 15.36，PS TTM 为 4.59，距离 52W 高点 683.00 存在极深折价。市场当前仅对旧有游戏与社交现金流进行防御性定价，完全未计入 AI 搜索的增量变现预期。短期（1-4周）预计股价在当前水位与 76 美元目标价之间维持震荡，缺乏直接向上催化剂。

关键观察指标：

1. 微信端生成式 AI 搜索的渗透率及单次查询推理成本（未公开披露）；
2. 应对字节跳动人才战带来的 Q2 研发费用率环比变化；
3. 全面转向国产 GPU（如华为昇腾）后的资本开支（CapEx）指引及集群损耗率（未公开披露）。