市场计入零增长预期，Shein赴港IPO施压盘中跌2.9%

事件 盘中报 $84.14，单日下跌 2.93%。机构端对基本面预期极度压缩，市场最新研报指出当前估值已完全计入“几乎零增长”预期。同时，直接竞品 Shein 已获监管批准，最快将于 8 月在香港推进规模达 30 亿美元的 IPO。

解读

跨境博弈与周度 GMV 环比压力

当前 8.74x 的 TTM PE 与 1.89x 的 TTM PS，反映了资金对扩张期后劲的避险情绪。Shein 推进 30 亿美元 IPO 意味着跨境电商赛道将迎来新的资本定价锚，直接加剧北美及拉美市场的买量成本竞争。

结合盘面走势，市场正对未公开披露的 7 月前两周 GMV 周度环比增速及用户活跃度 (推断) 进行重新定价。在海外通胀反弹及宏观逆风下，单用户获客成本向复购率的转化效率成为核心变量。资金在极低估值区间仍选择流出，表明对 Temu 活跃买家留存率及主站客单价下行 (推断) 的担忧，阶段性压倒了静态估值的吸引力。

对标的的影响 短期（1-4周）维持震荡探底格局。Shein 8 月 IPO 的流动性抽血预期及估值对标，将持续压制 PDD 的多头修复空间。下方关键支撑位指向 52 周低点 $71.94，短期反弹阻力位看至前收盘价 $86.68。

关键观察指标：

1. Shein 招股书披露的单用户获客成本及留存数据对 Temu 的估值映射；
2. 第三方机构监测的 7-8 月 Temu 周度活跃用户数（WAU）及 GMV 环比斜率 (推断)。