事件
盘中监测数据显示，PDD主站周度GMV同比增速回落至+12%（上周+18%），为3月中旬以来首次下降。同步跟踪的DAU/MAU比值从0.31降至0.27，用户单次使用时长均值环比降8%至8.2分钟。Temu北美市场周活跃用户数亦出现约5%的环比回调，此前连续六周攀升。
解读
两个变量正在压制短期动能。
其一，五一假期虹吸效应消退后，平台促销密度骤降。上周PDD上线"百亿补贴再加码"活动，GMV基数被显著抬升，本周无新活动刺激后环比回落属正常节奏，但+12%的增速已低于Bloomberg一致预期的+16%，差距需警惕。
其二，用户粘性指标的恶化更具含义。DAU/MAU和时长双降意味着"只看不买"的访客占比在扩大，流量变现效率边际走弱。这与3月那轮增长有本质区别——当时高增由iPhone大促和春茶节驱动，本轮增长主要依赖存量用户复购，复购率若无法维持，GMV增速的底部支撑将下移。
对标的的影响
短期（1-4周）方向：偏谨慎。目标价下调3-5%，对应18-20倍Forward P/E。
关键观察指标：
- 本周末（5月10日）是否启动新一轮平台级促销活动——若无，GMV增速压力将持续至月底
- 周度ARPU（每用户平均收入）能否维持在¥42以上，这是当前盈利预测的关键支撑位
- 5月中旬即将发布的4月社零数据中，实物电商板块增速预期在+9%，需比对PDD市占率是否丢失
仓位建议：现有多头可适度减仓至5%以内，等待下周活动信号再做回补。