事件 Meta今日意外宣布进军云计算市场并向传统云巨头宣战，引发芯片股普跌；同时，软银计划下财年向美国企业提供AI算力租赁服务以满足激增需求。在算力供给端扩张的背景下，行业正面临“AI代币定价危机”（Pricing Crisis Clouding the AI Trade），客户与华尔街对AI时代核心计费单位（Tokens）的实际价值产生严重分歧。
解读 当前盘面反映出开源生态及新玩家对传统云巨头核心AI SKU的实质性渗透，主要由两大变量驱动： 第一，开源替代品加速云服务“管道化”。Meta携其开源大模型生态直接切入云端，叠加软银等新玩家的算力供给入局，正在瓦解Azure OpenAI等闭源高溢价SKU的护城河。企业端客户在标准化推理任务上，开始向低成本的开源替代方案迁移，直接冲击微软AI服务的定价权。 第二，代币定价危机暴露商业化瓶颈。AI代币作为核心计费单元，其价值模糊导致企业IT预算观望情绪加重。微软当前PS TTM达8.80，其估值中枢高度依赖Copilot及Azure AI的高毛利预期。当代币面临通缩压力、开源模型拉低推理成本下限时，微软的闭源SKU面临量价齐跌风险。当前股价自52周高点（$555.45）大幅回撤，市场已在逐步计入此逻辑。
对标的的影响 微软今日录得反弹（+$11.26，涨幅3.02%至$384.28），属于超跌后的技术性修复，但基本面结构性承压。短期（1-4周）维持震荡偏空判断，若企业端续约时出现大规模降级至基础算力实例，股价将进一步向52周低点（$349.20）测试。当前PE TTM 22.36已挤出部分泡沫，但尚未完全反映AI SKU利润率受损的风险。
关键观察指标
- Azure企业端合约中AI高级实例（Premium SKUs）与基础算力实例的增速差
- Meta及软银云服务在美国市场的实际算力部署量及定价折扣率
- 微软Copilot下半年的每用户平均收入（ARPU）及续订率变化
| 核心估值与价格指标 | 数据 |
|---|---|
| 现价 / 日内涨跌 | $384.28 / +$11.26 (+3.02%) |
| 52周高点 / 52周低点 | $555.45 / $349.20 |
| PE (TTM) / PS (TTM) | 22.36 / 8.80 |