Q2自由现金流骤降91%，AI资本开支拖累股价重挫8%

Meta Q2财报引发资金剧烈抛售，今日盘中股价重挫7.95%至539.03美元，逼近52周低点（520.26美元）。尽管核心广告业务在Q2实现增长，但公司大幅上调AI基础设施的最低资本开支指引，导致单季自由现金流（FCF）暴跌91%。CEO扎克伯格在电话会中试图就AI优先战略及潜在监管风险安抚市场，但未能扭转资金对现金流失血的恐慌情绪。

AI入口重构的成本错配

本次FCF崩塌的核心定价逻辑在于：AI搜索对核心流量入口的短期反哺效应，无法覆盖基础设施扩张的失血速度。

其一，资本开支前置与变现滞后。Meta试图在全系产品线中强插AI交互与搜索入口，这直接导致算力成本激增。尽管Q2广告收入录得增长，证明AI推荐算法对底层广告转化率确有提振，但新增的AI搜索请求尚未形成独立且高毛利的商业化闭环。巨额的基建投入目前纯属成本项，短期内无法通过搜索广告溢价回收。

其二，内部流量的潜在蚕食（Cannibalization）。交易台担忧，随着用户习惯向AI对话式搜索迁移，将不可避免地挤占原本用于浏览传统信息流（Feed/Reels）的时长。在AI搜索广告加载率（Ad Load）及竞价体系成熟前，这种流量转移实质上是在用极高的推理成本，消耗原本零边际成本的印钞机业务。流量结构重组期间的利润率阵痛已被市场提前计价。

短期方向与观察指标

短期（1-4周）维持向下测试支撑判断。当前股价距52周低点仅一步之遥，尽管PE TTM回落至21.06倍，但在资本开支见顶信号明确前，估值修复缺乏基本面支撑。市场将持续惩罚只有投入没有增量现金流的AI叙事。