退出AppLovin业务竞争，短视频Take Rate进入提效期

事件 META今日盘中报$612.25（+$1.99，+0.33%），目前较52周高点$796.25回撤约23%。盘面核心催化来自两方面：业务端，市场消息指Meta已退出与AppLovin争夺某关键广告业务来源的竞争，直接推动后者股价异动；治理端，明日（5月27日）年度股东大会将就多项争议提案进行表决，包括将高管薪酬与儿童安全指标挂钩，以及JLens机构推动的针对网络仇恨言论的第8号提案。

解读 退出与AppLovin的外部竞价或广告网络资源争夺，实质上暴露了Meta在短视频（Reels）与直播商业化上的战略重心转移：从做大外部流量联盟，收缩至极致优化原生生态内的Take Rate（变现抽成率）。

过去数个季度，Reels的商业化主要依赖库存扩张。在停止与外部核心广告技术服务商的直接火拼后，Meta的流量分发逻辑将更彻底地向内部Advantage+ AI引擎倾斜。这一动作的边际变化在于，通过减少第三方平台在广告链路中的分成损耗，短视频与直播流量的实际Take Rate将出现结构性抬升*（推断）。放弃低毛利的外部流量争夺，意味着管理层认为当前Reels的内部CPM（千次展示费用）与转化效率已经具备独立消化增量预算的能力，内部核心流量变现的利润率（未公开披露）*正在跑赢外部网络扩张。

对标的的影响 短期（1-4周）内，META股价预计在$600-$630区间维持震荡，资金需优先消化明日股东大会围绕ESG（儿童安全/内容监管）带来的合规情绪扰动。

当前PE TTM为21.85，距离52周低点$520.26有较强支撑。放弃外部竞争转攻内部短视频Take Rate的策略，属于实质性的降本增效，有利于中期利润释放。 关键观察指标：

1. Reels内部广告加载率（Ad load）的边际变化及与Stories的CPM价差收敛速度*（未公开披露）*。
2. 5月27日股东大会关于高管薪酬挂钩提案的最终投票比例，若机构股东赞成比例超预期，短期可能引发市场对平台内容审核成本上升的重新定价。