META北美区eCPM周环比下滑4.2%，Advantage+转化率触及瓶颈

渠道数据监测显示，截至5月8日当周，META北美核心区全平台eCPM（千次展示收益）周环比显著下滑4.2%，创下自2025年11月以来的最大单周降幅。其中，电商与游戏两大核心垂直领域的广告主预算消耗增速同步放缓，单日竞价均值较4月同期回落11%。

转化瓶颈与库存稀释

此次eCPM下挫主要受两个核心变量驱动。

第一，Advantage+ 智能广告系统的转化增量效应正在边际递减。过去八个月，中小企业（SMB）依靠AI自动出价获取的ROAS（广告支出回报率）红利基本见顶。随着底层获客成本（CAC）基数抬高，头部电商及DTC（直面消费者）广告主本周开始集中下调竞价上限（Bid Caps），直接对高价值竞价池的深度造成抽水效应。

第二，Reels与Threads的激进商业化正在稀释整体流量价值。进入Q2以来，META在短视频和纯文本信息流中拉高了Ad Load（广告加载率）约1.5个百分点。总展示量（Impressions）虽维持双位数扩张，但由于这两类新增版位的转化漏斗较浅，低质量库存的集中释放拖累了整体eCPM均价，盘面呈现典型的"量增价跌"特征。

短期方向与观测指标

eCPM的连续疲软将直接压制买方对META Q2核心广告营收超预期的定价。短期（1-4周）内，资金面将呈现防御性撤退，股价面临回撤至50日均线（约$542区间）的下行压力。若下周多头未能在此支撑位组织有效抵抗，技术面将触发量化资金的去杠杆抛压。

关键观测指标：

1. 下周渠道eCPM数据的修复斜率，核心盯防电商类目出价是否回暖。
2. 期权市场中，6月第三个周五到期的浅价外看跌期权（OTM Puts）隐含波动率偏斜（Volatility Skew）的异动。
3. Reels版位广告点击率（CTR）能否企稳于1.2%的警戒线上方。