核心广告eCPM承压，谷歌月掷9.2亿美元扩AI算力，盘中跌1.42%

事件

GOOGL 盘中报 $363.31，单日下跌 $5.22 (-1.42%)，盘中触及低点 $360.53。近期资本支出与供应链动作密集披露：公司达成云服务协议，每月向 SpaceX 支付 9.2 亿美元以使用其孟菲斯数据中心的约 11 万张英伟达 GPU 算力；同时，供应链端确认 Alphabet 计划在 2028 年由英特尔代工超 300 万颗定制 AI 芯片，部分 TPU 订单发生转移。此外，英国针对 Google AI 出台了新监管规则。宏观层面，中东地缘冲突在停火呼吁下暂缓，美股大盘科技股走势分化。

解读

当前交易台核心博弈点在于“激进的 AI 资本支出”与“核心广告 eCPM 周环比（WoW）方向”的错配。

首先，每月 9.2 亿美元的 SpaceX 算力租赁叠加英特尔的远期代工大单，意味着 AI 基础设施投入正在大幅推高短期运营成本。在 PE TTM 达 27.48、PS TTM 10.42 的估值水平下，市场需要核心广告业务提供强劲的造血能力来对冲算力开支。

其次，切入广告 eCPM 周环比方向来看，官方具体数据虽未公开披露，但前端渠道反馈显示近期搜索大盘 eCPM 增速呈高位滞涨态势 （推断）。AI 搜索摘要对传统搜索广告点击率的潜在挤压效应正在被市场计价，而英国出台的 AI 新规进一步增加了商业化落地与数据合规的摩擦成本。在 Q1 财报季结束后的数据真空期，高昂的固定算力成本与缺乏向上弹性的 eCPM 趋势形成剪刀差，直接压制了盘中多头情绪。

对标的的影响

短期（1-4 周）内，GOOGL 股价预计维持震荡偏弱格局，资金正在重新定价其下半年的利润率预期。当前股价距离 52W 高点 $408.61 已有明显回撤，标的 Beta 值为 1.24，短期波动将跟随纳指放大。

关键观察指标：

1. 广告 eCPM 周环比趋势：重点跟踪 Q2 季末电商与游戏客户的竞价强度 （推断），若 eCPM 环比出现连续两周下滑，将触发买方模型对核心收入的下调修正。
2. 资本支出转化率：SpaceX 孟菲斯集群带来的实际模型推理效率提升，以及对 YouTube 广告转化率（CVR）的拉动效应。
3. 技术位：观察今日盘中低点 $360.53 的支撑有效性及前收盘价 $368.53 的阻力压制。