盘中击穿52周低点，AI竞争施压递延收入预期

事件 盘中报 165.89 美元（-0.34%），日内低点触及 161.40 美元，已向下击穿 163.31 美元的 52 周低点。近期同业 Adobe 暴跌 9%，引发市场对 AI 冲击传统 SaaS 护城河的担忧并直接蔓延至 Salesforce。同期，ServiceNow 凭借 Now Assist 的强劲需求，将其 2026 年 AI 收入目标大幅上调至 15 亿美元；而 Salesforce 端近期的主要业务进展仅为 CVS Health 宣布采用其 Agentforce Health 系统优化呼叫中心。

解读

递延收入失速与估值重构

当前盘面核心博弈点在于云业务季度递延收入（Deferred Revenue）增速的结构性放缓。目前 PE TTM 仅 16.82 倍、PS TTM 3.15 倍，市场已将其从高增长 SaaS 标的按成熟价值股进行重新定价。

ServiceNow 明确的 15 亿美元 AI 变现目标，凸显了当前企业 IT 预算的转移路径：资金正从传统按座席收费的 CRM 软件，加速流向能直接提升 ROI 的生成式 AI 部署。尽管 CVS 的 Agentforce 订单落地提供了局部利好，但市场预期 CRM 核心销售云及服务云的递延收入与当前剩余履约义务（cRPO）增速将进一步滑落至中个位数 （推断）。在缺乏明确的 AI 增量收入指引下，Agentforce 的单点突破尚无法填补传统云业务续约率承压带来的业绩缺口。

对标的的影响 短期（1-4 周）维持弱势寻底格局。资金正在 SaaS 板块内部进行多空切换（Long NOW / Short CRM （推断）），估值修复需等待基本面企稳信号。

关键观察指标：

1. 支撑位博弈：观察今日收盘能否收复 163.31 美元（原 52 周低点），若连续三个交易日收于该水位下方，将触发进一步的量化止损抛压。
2. 递延收入与 cRPO 增速：下一次财报中，核心云业务的 cRPO 增速能否守住 8% （推断） 的机构心理防线。
3. Agentforce 商业化转化：后续是否能持续披露类似 CVS Health 级别的企业级部署案例，以验证其 AI 产品线对整体 Top-line 的实质性拉动能力。