COHU盘中涨7.72%至$55，AI测试设备估值遇冷后迎板块反弹

事件

COHU今日盘中上涨7.72%，报$55.00。此前半导体板块受Nvidia走高及宏观贸易预期提振出现普涨，带动COHU及同业反弹。近期市场对测试设备赛道的AI叙事产生分歧：同业Teradyne（TER）因高达51.7倍的静态市盈率面临增长压力质询，而COHU在经历前期133%的涨幅后，其AI驱动的软件业务叙事同样遭遇资金回调，市场正围绕其当前估值（PS TTM 4.63）展开博弈。此外，Silicon Motion一季度财报超预期也为整体半导体供应链情绪提供了一定支撑。

解读

表面的板块Beta修复（COHU Beta高达1.60）掩盖了测试设备端产能利用率与代工厂排单的底层分化。

首先，代工厂针对AI芯片的测试排单正从"预期拉满"向"按需下单"回归。前期COHU的翻倍行情建立在AI数据中心测试需求激增的假设上，但随着头部晶圆代工厂先进制程产能利用率趋于饱和*（推断）*，测试设备的交付周期和订单转化率开始面临现实检验。

其次，测试设备厂商的业绩兑现存在天然滞后性。同业TER的估值透支表明，市场已不再为尚未流片或未进入量产测试环节的AI芯片买单。COHU的AI软件叙事回调，本质上反映了下游OSAT（外包半导体封装测试）厂商在非AI业务产能利用率未全面复苏*（推断）*的背景下，对新增资本开支保持克制。

对标的的影响

短期（1-4周）内，COHU预计维持宽幅震荡。今日的反弹更多源于宏观情绪及Nvidia带动的板块修复，而非自身排单基本面的实质性反转。当前股价（$55.00）距离52周高点（$74.60）仍有显著距离，在缺乏新增大单催化的前提下，上行空间受限。

关键观察指标：

1. 核心代工厂及OSAT的Q4资本开支指引及实际产能利用率数据（未公开披露）。
2. COHU测试分选机及AI检测软件的实际订单出货比（Book-to-Bill Ratio）（推断）。