萝卜快跑联手 Uber 落地迪拜，搜索广告 eCPM 环比持续承压

事件 盘面现报 $93.43（+1.36%），逼近 52 周低点（$88.66）。消息面上，Baidu 旗下萝卜快跑（Apollo Go）于 8 月 20 日通过 Uber 平台在迪拜正式上线全无人驾驶出租车服务，系该多年期战略合作的首个落地市场。同时，国内 AI Agent 赛道竞争加剧，DeepSeek 于 8 月 21 日上线多模态模型 V4-Flash-Vision-Exp API，进一步争夺办公及端侧任务执行入口。

解读 尽管 Apollo Go 出海迪拜为自动驾驶业务提供了商业化增量背书，但交易台焦点仍集中在核心基本面盘：搜索广告 eCPM（每千次展示收益）的周环比表现。 当前渠道端数据显示，核心广告 eCPM 周环比延续下行趋势*（推断）*。主要受两方面压制：第一，宏观及中小企业投放意愿疲软导致竞价密度降低；第二，国内 AI Agent 及竞品（如 DeepSeek）的快速迭代正在分流长尾搜索请求。传统搜索流量向 AI 对话框迁移的过程中，商业化变现效率存在错配，导致整体广告库存的 eCPM 边际承压。市场当前给予 1.67x 的 PS TTM 估值，实质上是对核心广告现金流衰退的定价，而非对 Robotaxi 远期期权的溢价。

对标的的影响 短期（1-4 周）维持底部弱势震荡。资金面在 52 周低点附近存在技术性支撑，但缺乏扭转估值中枢的右侧催化剂。Robotaxi 迪拜落地属情绪利好，短期难以在报表中转化为实质性利润贡献。

关键观察指标：

1. 核心搜索广告 eCPM 周环比降幅是否企稳收窄*（推断）*。
2. 迪拜 Apollo Go 车队日均单量及 Uber 渠道抽成比例（未公开披露）。
3. 国内 AI Agent 竞品的 API 调用量对百度搜索基本盘的分流渗透率。