AI价格战施压，百度核心广告eCPM周环比下探

事件 盘中 BIDU 报 $111.11，日内下跌 1.31%。近期国内大模型（DeepSeek、Qwen3.8-Max等）触发深度价格战，智能算力及 API 成本全面坍塌。宏观层面，苹果财报再度提示大中华区终端需求风险，向数字营销产业链传导。此外，尽管百度旗下 Apollo Go 宣布与 Uber、Lyft 合作在伦敦启动自动驾驶测试，但实际商业化运营需等待至 2027 年。

解读 当前驱动 BIDU 估值重估的核心矛盾，在于 AI 价格战对主营广告业务变现效率的负面反噬。

1. eCPM 周环比承压：终端消费疲软叠加 AI 行业价格战，导致中小企业（SMB）广告主竞价意愿收缩。前端渠道反馈显示，核心效果类广告 eCPM（每千次展示成本）周环比呈现个位数下滑 （推断）。AI 带来的转化率提升，未能抵消大盘预算缩减的压力。
2. 盈利模型处于青黄不接期：当前 PE TTM 高达 670.37，凸显传统搜索利润垫正被 AI 研发投入与价格战侵蚀。快手剥离 Kling 谋求独立估值，折射出国内科技巨头内部 AI 业务变现的普遍困境。在算力成本通缩的背景下，百度文心大模型的 B 端商业化溢价能力受限，短期无法弥补 C 端搜索广告 eCPM 走弱的缺口。

对标的的影响 短期（1-4 周）股价预计维持弱势下探格局，向下测试 $100 整数关口流动性。当前 PS TTM 仅 2.04，表明市场已对核心主业的远期增长进行深度折价，但短期缺乏基本面反转催化剂。Apollo Go 的海外布局（2027年落地）远水难解近渴，无法对冲当期广告收入下行风险。

关键观察指标

• 核心搜索广告 eCPM 周环比降幅是否在 8 月中下旬企稳
• 萝卜快跑（Apollo Go）国内单车 UE（单位经济模型）盈亏平衡节点的财务兑现进度