Q1 AI营收过半，广告eCPM周环比承压，现报$126.90

事件 BIDU今日盘中报$126.90，下跌$-0.89（-0.70%），日内交投区间$124.85至$129.55。近期核心事件为5月19日发布的Q1财报：AI驱动业务营收占比首次超过50%，云和GPU增长正式盖过传统在线营销收入。卖方评级出现分化，Susquehanna将目标价由$120上调至$140（维持中性），Benchmark维持$215目标价（买入）。财报落地后股价整体表现平淡。

解读

传统广告失速与AI估值切换

“AI收入过半”确认了公司业务结构的实质性拐点，但盘面资金并未立即给予估值溢价，核心压制点在于在线营销基本盘的疲软。从高频行业营销数据切入，核心搜索业务的广告eCPM正处于周环比下行方向*（推断）*。宏观预算收紧导致竞价排名加载率与eCPM双重承压，传统广告高毛利现金流的萎缩，直接对冲了AI业务带来的营收增量。

当前估值指标存在极度错位：PE TTM高达784.65，而PS TTM仅为2.38。这表明近期盈利端受到非经常性损益或高昂AI基建资本开支的严重挤压。5月24日Nvidia强劲财报映射出全球算力需求高企，BIDU作为国内GPU云龙头，其AI业务增速逻辑顺畅。但短期内，市场定价重心仍受制于广告eCPM周环比下滑带来的利润真空期*（推断）*。

对标的的影响 短期（1-4周）内，BIDU股价预计在$120（前期机构目标价/支撑位）至$140区间维持震荡。多空博弈焦点在于AI云端变现速度能否跑赢广告业务的衰退速度。

关键观察指标：

1. 广告eCPM周环比降幅是否企稳（未公开披露，需跟踪第三方买量大盘数据）。
2. GPU云算力租赁的产能利用率及客单价边际变化。
3. 盘中能否有效收复$127.79（前一交易日收盘价），若持续承压则向下测试$124.85（今日低点）及更下方的52周低点$81.17支撑。