百度Q1营收微降，AI占比超50%掩盖短视频变现承压

事件 5月18日百度发布2026年Q1财报，EPS超预期但总营收微幅不及预期。财报显示，AI驱动业务营收占比已突破50%，AI云增长及Apollo Go扩张成为核心引擎。受AI转型乐观情绪推动，财报发布后股价一度上涨4%，Benchmark于5月19日重申买入评级并维持215美元目标价。今日盘中BIDU报135.22美元，下跌1.79%（-2.46美元）。

解读 总营收的微幅Miss，实质上暴露出传统基本盘的增长乏力。在AI业务占比跨越50%分水岭的背后，百度移动生态内短视频与直播商业化（Take Rate）的边际恶化是核心拖累项。

第一，流量结构转换未带来变现效率提升。尽管百度在信息流中持续倾斜短视频与直播内容以维持用户时长，但由于缺乏原生电商闭环基因，其短视频/直播业务的实际Take Rate显著低于行业均值 （未公开披露）。纯流量分发模式在当前存量博弈中溢价能力受限。

第二，单位流量商业化产出（eCPM）边际向下。在广告主预算向高ROI转化链路集中的背景下，百度短视频主要依赖外部引流与表单收集，直播打赏流水亦面临行业性收缩 （推断）。这种商业化效率的瓶颈，导致传统广告大盘的下滑幅度对冲了部分AI云业务带来的高增长。

对标的的影响 短期（1-4周）内，BIDU股价预计在130-140美元区间震荡消化。当前PE TTM高达815.37，PS TTM为2.48，市值468.51亿美元，估值结构已完全脱离传统广告逻辑，市场正在为AI业务的独立盈利能力及超50%的营收结构重新定价。

短期方向判断为中性。AI业务的强劲势头提供了下行支撑，但短视频与直播Take Rate的疲软将持续压制核心业务的现金流预期，限制股价向上突破前高（52周高点165.30美元）的动能。

关键观察指标：

1. 核心移动生态（非AI）下季度的广告营收环比降幅；
2. 百度APP短视频信息流广告加载率（Ad Load）的边际调整动作；
3. 机构资金在133.77美元（今日盘中低点）附近的承接力度。