BABA云业务增速达38%，推镇武M890芯片防御AI搜索侵蚀

事件 盘中 BABA 现报 $107.13（-0.29%），持续逼近 52 周低点 $103.71，较 52 周高点 $192.67 累计回撤约 44%。基本面端，公司近期密集释出 AI 基础设施进展，正式发布“镇武 M890”芯片及全新机器人 AI 模型。同时，最新披露的云业务板块（Cloud segment）营收同比增速大幅反弹至 38%。

解读 云业务 38% 的增速与镇武 M890 芯片的落地，是 BABA 应对 AI 搜索重塑电商入口的核心对冲动作。

生成式 AI 搜索正在改变传统电商的流量漏斗：具备多轮对话能力的 AI 代理倾向于直接提供跨平台比价和购买建议，这在底层逻辑上绕开了淘宝与天猫的中心化搜索框，对 BABA 利润率最高的客户管理收入（CMR，未公开披露 具体占比）构成实质性的蚕食威胁。

面对入口端的侵蚀，BABA 的策略转向基础设施层的反哺。作为国内最大的云服务商，其试图通过自研镇武 M890 芯片强行压降大模型推理成本，将 AI 算力转化为标准化云产品输出。当前市场以 PE TTM 16.42、PS TTM 1.70 的估值对其进行定价，本质上是将其视作 AI 时代的流量受损者，但 38% 的云业务增速表明，算力层的增量收入正在填补应用层的流量折损预期。

对标的的影响 短期（1-4 周）内，BABA 股价大概率在 $103.71 的前低位置进行底部分流测试。前期超 40% 的单边下跌已充分计入地缘风险及电商份额流失的悲观预期，云端超预期的增长将为当前的做空盘提供平仓理由。

关键观察指标

1. 云业务 38% 增速在下个季度的边际变化，以及镇武 M890 芯片对整体资本支出（CapEx，未公开披露）的节约效率。
2. 主站内嵌 AI 搜索工具的调用频次及购买转化率（CVR，推断），以确认 AI 对核心电商入口的最终影响是防御性反哺还是加速蚕食。