事件
阿里巴巴（09988.HK）盘中出现罕见背离：夸克App日活单周激增18%至4,200万，同期淘系电商主站搜索转化率下降2.3个百分点。通义大模型日调用量突破30亿次，其中电商场景占比从Q1的15%升至22%。管理层在今日AI战略会上确认，夸克正测试"搜索-交易"一键闭环功能，部分标品类目已实现无需跳转淘宝即可完成下单。
解读
AI搜索对淘系核心入口呈现"反哺"与"蚕食"并存的双向博弈。反哺端：通义家族流量最终反哺电商交易，用户决策链路缩短，品牌广告ROI反而边际改善——这是管理层乐于看到的"AI赋能"叙事。蚕食端同样清晰：用户开始绕过淘宝搜索直接通过夸克购买标品，平台对"搜索关键词"的定价权被稀释。更棘手的是，抖音、快手正利用AI推荐蚕食原本属于搜索的购物需求，QuestMobile数据显示4月短视频平台货架GMV占比已升至31%。
对标的的影响
短期1-4周，09988.HK大概率在$118-$132区间震荡。关键观察指标：①淘天GMV增速是否跌破8%市场预期线；②通义付费订阅收入占比能否突破5%——这是AI变现效率的核心验证。若两项指标优于预期，股价有望测试前高；若核心电商DAU连续两周下滑超5%，机构或启动减仓。盘中关注$125一线的期权波动率变化，put/call比率已升至0.73，市场对下行风险定价不足。