盘中跌1.39%至77.90港元，AI搜索对本地生活入口影响待考

事件 近期无重大公开事件。今日盘中股价承压，现报$77.90，下跌$1.10（-1.39%），日内震荡于$75.70至$78.40区间。在缺乏直接消息面催化的背景下，交易台观察到资金正围绕中长期逻辑进行重新定价，核心博弈点转向通用AI搜索对本地生活核心流量入口的结构性反哺与蚕食效应。

解读 AI搜索正在重塑本地生活业务的用户漏斗，对平台构成双向挤压与潜在赋能。

一方面是外部入口的蚕食风险。传统模式下，用户直接打开APP进行“目的性搜索”。当前通用大模型与AI搜索应用正在截流“模糊意图”流量（如“周末适合带儿童去的新开餐厅”）。若外部AI搜索成为第一入口，平台面临流量降级为“底层履约服务商”的风险。这会导致外部流量获取成本（TAC）结构性上升，直接挤压到店业务的利润率。

另一方面是内部转化率的反哺。若平台能在站内成功闭环AI搜索功能，将非标需求（如旅游攻略、复杂聚餐规划）转化为标准化的团购或外卖订单，其订单转化率（CVR）有望获得 10%至15%（推断） 的提升。当前盘面走势反映出，市场对外部大模型截流风险的定价权重，暂高于对站内AI功能提升转化率的预期。

对标的的影响 短期（1-4周）方向判断为震荡偏弱。在AI搜索对本地生活分发格局的影响被数据证伪或证实前，机构资金对该板块的估值扩张缺乏意愿，股价上行空间受限。

关键观察指标：

1. 核心本地商业板块的营销费用率及单客获取成本变动，验证外部流量采买成本是否因AI搜索截流而实质性上升。
2. 站内搜索词的“长尾化”占比及对应转化率数据（未公开披露），评估内部AI搜索功能的商业化变现效率。
3. 外部通用AI大模型接入本地生活服务API的签约动态及抽佣分账比例（未公开披露）。