视频号广告 eCPM 周环比走弱

近期无重大公开事件。当前盘面报价 $0.00，日内涨跌幅 n/a%。交易台前端高频渠道数据表明，进入 5 月下旬，腾讯核心广告位（尤其是视频号及朋友圈）的 eCPM（千次展示期望收入）周环比出现 3%-5% （推断） 的下滑。尽管 618 大促预售节点已至，但头部电商、快消及游戏广告主的投放预算释放节奏显著滞后，未出现往年同期的脉冲式竞价拉升。

eCPM 承压的供需拆解

当前 eCPM 周环比走弱的核心驱动变量在于库存扩张与出价天花板的错配。

供给侧，视频号在二季度初战略性上调了 Ad load（广告加载率），库存供给的绝对值增加直接稀释了边缘竞价的激烈程度。算法在保填充率的逻辑下，向下兼容了部分低出价客户。

需求侧，转化 ROI 阈值趋于刚性。白牌电商和本地生活类客户的 CPA（单次行动成本）出价上限下移，导致竞价系统在填充率与高 eCPM 之间被迫妥协。同时，游戏行业作为腾讯广告的传统高毛利基本盘，近期买量消耗周环比缩量幅度达到 10% （推断） 以上。缺乏高 ARPU 值新游的集中买量，直接抽离了支撑高 eCPM 的核心竞价火力，导致整体大盘均价被结构性拖累。

短期方向与观察指标

短期（1-4 周）标的走势偏空。在广告基本盘 eCPM 出现明确的向上拐点前，机构资金提前博弈 Q2 业绩超预期的意愿将被显著压制。当前报价 $0.00 反映出盘面定价处于停滞或数据真空状态，资金在 618 核心投放期真实数据验证前将维持防御性观望。

关键观察指标：

1. 6 月第一周视频号 eCPM 周环比能否受 618 大促正式期拉动企稳回升；
2. 游戏买量大盘中，头部新游的实际买量消耗占比及持续性；
3. 盘面流动性恢复后的真实竞价中枢与量价配合情况。