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在当前的宏观语境下，中国互联网资产的定价逻辑已从“无风险利率驱动的远期成长折现”彻底转向“基于当期自由现金流（FCF）的类债券定价”。阿里巴巴作为中国零售基本盘的绝对代理人，其资产负债表与宏观流动性周期的共振尤为强烈。
当前港股市场的流动性呈现结构性分化。外资（Long-only 基金）对中国资产的配置权重仍处于历史低位，但南向资金与对冲基金的战术性回补正在构筑流动性底。阿里巴巴当前 $108.80 的定价，实际上隐含了极度悲观的宏观消费复苏预期。然而，随着国内逆周期调节政策的逐步落地，消费降级趋势下的“平替”逻辑正在向“性价比与品质并重”的常态化消费回归，这为淘天集团（TTG）的 GMV 企稳提供了宏观温床。估值区间与触发条件见 Pro 正文
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