AEHR (Aehr Test)：AI 算力出货的隐形闸门与 L0 级老化测试卡点

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BLUF（结论先行）： Aehr Test Systems (NASDAQ: AEHR) 是硅光子与先进封装（CoWoS）良率控制的「霍尔木兹海峡」；尽管当前 $76.32 的股价受制于极高的静态估值（PS TTM 54.78）与单日剧烈波动（今日大跌 -13.77%），但基于其创纪录的 $60.7M 订单与 FY27 高达 160%-200% 的营收增长指引，我们认为其正在完成从 EV 到 AI 的估值切换，12-18 个月内具备向 52 周高点（$126.62）乃至华尔街激进目标价（$144）修复的结构性重估潜力。

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价值链定位（L0–L5）：物理命脉层的「质检收费站」

在 OPS Capital 的 AI 产业六层价值链框架中，市场资金过度拥挤于 L1（GPU 设计）与 L2/L3（算力基建与云厂）。然而，随着摩尔定律逼近物理极限，AI 算力的扩张正在遭遇严重的良率反噬。我们将 AEHR 严格定位在 L0 晶圆与制造极限：物理命脉层。